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收割如家红利 首旅酒店净利增长2倍

收购的如家酒店业务盈利能力持续提升,存量企业中南山景区表现出色,2017年首旅酒店(600258.SH)经营业绩较上年同期实现较大幅度增长。

实现营业收入841665万元,比上年同期增长29%;酒店业务营业收入797274万元,占比94.7%;其中:如家酒店集团营业收入705159万元,占比83.8%,景区运营业务实现营业收入44391万元,占比5.3%。

实现利润总额100138万元,比上年同期增长89.6%。酒店业务共计实现利润总额85189万元,占比85%;其中:如家酒店集团实现利润总额95908万元。景区运营业务实现利润总额14949万元,占比14.9%。分行业看,酒店运营和酒店管理贡献了绝大多数收入来源。分季度看,二三季度是利润贡献旺季。

实现归属母公司净利润63089万元,比上年同期增长199%;实现每股收益0.77元/股,比上年同期增长29%。

扣除非经常性损益后净利润59508万元,同比增长310%;每股收益0.73元/股,比上年同期增长76.6%。

中高端客房占比提高推动RevPAR增长

2016年4-9月持有如家酒店集团股权比例为66%;从2016年10月14日发行股份购买资产完成后,持有如家酒店集团股权比例为100%。2017年是合并如家酒店后第一个完整的会计年度,重大资产重组利好效应逐渐显现。

2017年末,酒店数量3712家,比2016年末增加310家,客房间数384743间,比2016年末增加11183间。中高端酒店数量503家,占比13.6%,客房间数67089间,占总客房间数的17.4%,比2016年末增加3.8个百分点。

2017年,新开店数量为512家,其中直营店40家,特许和管理输出店472家。经济型酒店新开店数量为200家;中高端酒店新开店数量为205家;其他107家,其中公寓10家,漫趣乐园1家,管理输出96家。截止2017年末,已签约未开业和正在签约店为488家。

如家酒店集团RevPAR增长加速,中高端占比加大,日均价和出租率同步上升,共同推动RevPAR增长,2017年ADR同比增5.2%,OCC同比增1.4%,RevPAR同比增6.9%。

成熟酒店RevPAR连续9个季度保持增长,2017年第四季度再创新高。直营酒店占比26%,开始展现优势,行业RevPAR上升给直营店带来更大利润弹性,内部存量升级潜力更大。

2017年如家全部酒店RevPAR(每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)150元,比去年同期增长了6.9%;出租率85.5%,比去年增加1.35个百分点。 

2017年经济型酒店RevPAR 140元,比去年同期增长4.4%;出租率85.9%,比去年同期增加1.44个百分点。 

2017年中高端酒店RevPAR 250元,由于更多中高端新开店爬坡期的影响,比去年同期只增长0.5%;出租率79.9%,比去年同期增加0.27个百分点。存量酒店业务持续提升,2017年RevPAR同比增长6.7%。中高端酒店快速发展,中高端品牌受到市场欢迎,房量持续攀升,截止2017年12月31日,中高端总房量67089间,总房量占比17.4%,已签约中高端酒店数227家,占总签约数的50%以上。

会员近1亿 OTA渠道间夜占比20%

持续大力发展特许业务,酒店数量增长来源于特许酒店增长。2016年特许酒店占比71%,2017年占比74%,从3402家增至3712家。

首旅酒店存量业务稳步提升,旗下南山景区业务迅猛发展,利润总额增加5187万,归母净利润增加2735万,同比增长50.4%。

2017年稳定健康的现金流不断降低公司财务费用,2017年公司经营产生自由现金流15.3亿,如家项目贷款已于2017年4月转换为5年期长期借款,截止2017年底余额为34.4亿元。

会员发展迅速,2017年新增1920万会员,目前拥有近1亿会员,自有渠道坚实,原首旅存量酒店和如家酒店的会员系统实现全面贯通。

自有渠道间夜数占比达80%,OTA平台流量仍具有一定优势,且会给公司带来新客户。

18年新开450家酒店 以中高端为主

对于2018年经营目标计划,首旅酒店管理层表示,2018年营业收入87—88亿元,全年新开店预计不少于450家,新开店中中高端店占比预计为50%以上。2018年至少1万间经济型酒店升级为如家NEO;继续加速中高端品牌的开发;用直营店改造后良好的市场效果带动特许店升级。用质量和服务提升推动同店RevPAR持续增长。

针对投资者在业绩说明会上提出,2018年营业收入增长不是很高,首旅高层表示,特许加盟性质决定公司不会有很大收入增长,因为每家酒店只收5-7%管理费,首旅存量中高档酒店的管理模式是按营业收入2-3%收取管理费。其次,2018年公司直营店到期数量比去年多,其中有少部分不能续签的直营店会对公司营收造成影响。最后,公司要进行100-200家直营店改造工程,需要大约3个月停业改造期,也会影响当年营业收入。

首旅酒店当前特许加盟商的续约率非常高,除了拆迁和物业租约到期等特殊原因,业主基本会选择续约,去年续约率在60%-70%左右。就首旅酒店目前规模而言,要继续大力发展特许加盟店,占比从目前74%将提升至85%左右。

4月9日,首旅酒店涨1.27%,收于29.39元/股,总市值240亿,市盈率38倍,ROE在9%左右;据东方财富choice数据,截至3月30日,整体旅游酒店行业PE约75倍,ROE为4.4%。

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