阅读：0
听报道
阿里巴巴战略投资高鑫零售（06808.HK），旗下大润发和欧尚超市在2017年实现营业额约1023亿元，同比增长1.9%；毛利247亿元，同比增长2.9%，毛利率24%；净利润30亿，增长约15%。
高鑫去年利润增量有3.45亿来自会员卡“沉睡”金额，如果把这部分收益剔除，实际净利润增幅很低，从15%变成1.7%。收入和主营业务不到2%增长，高鑫基本算是停滞状态。
由于业绩未达预期，3月5日高鑫零售大跌9.67%，至9.72港元，市值为927亿港元，按照当日汇率，折合人民币750亿。
阿里去年11月入股，对于高鑫零售改造才刚刚开始，如何看待高鑫零售的现在和未来？
先看基本面。
1、店铺扩展有所放缓。高鑫2016年新开38家，2017年新开18家。
2、高鑫总店达到461家，欧尚77家+大润发384家，超过沃尔玛中国（438家），是家乐福中国两倍多（220家），是卜蜂莲花（70家）6倍多。
3、坪效=（总营业额1023亿/1246万平方米），约8200元/平米。（为便于计算，将自营店铺和出租店铺统一起来）。人效=总收入/总员工数（14.8万），共69万。
4、高鑫零售店铺重镇在华东，占比40%。高鑫一线城市店铺仅有8%，重点经营二三四线，总店铺占比84%，还有8%在五线城市，即乡镇一级。
5、销售增速趋于停滞，2017年仅为1.7%，2016年销售货品涨幅4.1%。同店销售下跌0.98%，2016年同店销售下跌0.34%，下滑加快。同店就是老店铺，持续经营时间1年以上。开新店是可以带来销售增量，但是如果老店下滑持续，整体销售必定会被拖累。
6、会员预付卡收益4.6亿，扣除所得税，净收入为3.45亿。高鑫零售2017年净利增量，预付卡这块贡献颇大，2016年该项为零。如果把这部分收益剔除，实际净利润增幅也很低，从15%变成1.7%。
通过办卡预收现金是个好主意，可以圈住用户，占用现金流，还可以投资或者理财，都会产生收益。会员卡预收的秘密，就是会员充值卡卖出去以后，实际持有者有一定金额费用到期不用，或者会计师经过精算，未来使用几率较低，按照一定比例计算收益，上市公司把这部分当做利润来源。
企业从可持续发展来看，仍然要看主营业务收入，高鑫主营业务是销售产品和出租带来租金，分别为988亿和35亿。如果销售额萎缩，固然会员卡每年通过会计处理都能有数亿收益，但已经背离发展趋势。
7、流动资产280亿，流动负债360亿，流动比率为0.78。作为对比，永辉超市（601933.SH）去年前3季度流动比率平均在2左右。流动比率就是流动资产/流动负债，用来衡量企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还负债的能力。如果大于2，说明偿债能力足够。
8、市盈率（静态）33倍，永辉超市79倍PE，A股零售业静态市盈率39倍。
再谈一下阿里巴巴投资高鑫，未来新零售形态会怎么玩。公司称，首要任务乃重塑综合性大卖场、探索及部署多业态，并成为拥有O2O及B2B业务的多渠道及多业态的新零售典范。
上述是战略，具体来看目前有以下几种玩法：
a、大润发APP会员100万，活跃会员33万，与线上会员重合率为15%。活跃会员每月平均购买4次，访客转化率为40%。大润发店铺最多，会员仅有100万，指望对标京东APP显然不实际，还希望淘宝导流量。
b、飞牛将专注B2B业务，目前有20万B2B客户，总交易额为41亿。企业用户确实是大肥肉，很多企业盯着。
c、欧尚无人售货柜“欧尚1分钟”已经铺设67个，每个柜子占地18平米，有500个SKU，欧尚1分钟将加大铺设。
这块业务也是可以对标便利蜂等无人售货柜创业公司。欧尚1分钟对比创业公司推出的品牌，在供应链和物流上有优势，创业公司无法和老牌零售连锁企业相比。
d、高鑫HiAuchan高端超级市场销量和顾客人数增加30%，生鲜占比超过60%。HiAuchan面积有5000平方米，与盒马生鲜及超级物种等定位相仿。高鑫还将在上海苏州等地开设5家美妆店，面积为60到160平米，这是继续测模式，模式跑顺畅才会扩大规模。
与无人售货柜一样，都是新尝试，未来如果单独分拆出来，融资独立经营也有可能。高鑫从家庭式客户群的日常消费，通过生鲜和美妆品类往高端用户群渗透。
其中a和b，是阿里系十分娴熟的业务，c和d，是高鑫零售尝试创新的两个方向，也是竞争比较激烈的两个领域。高鑫零售整体营业额在千亿规模徘徊，如果往上突破，依赖阿里巴巴赋能。
3月6日开始，淘宝流量开始导入大润发；2018年，大润发将有80-100家门店接受改造，更加自动化和提高效率。目前大润发整个POS系统均有阿里来改写，同时由阿里承担费用。从二季度开始，阿里赋能高鑫新零售效果开始显现在财报上。
大润发高管黄明瑞今天表示，未来在大润发店只能使用支付宝。盒马生鲜此前因为只使用支付宝不接受法币，被投诉。如果大润发只用支付宝，投诉应该不会少，因为大润发中老年客户和盒马比较起来会更多。
话题：
0
推荐
财新博客版权声明：财新博客所发布文章及图片之版权属博主本人及/或相关权利人所有，未经博主及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。财新网对相关媒体的网站信息内容转载授权并不包括财新博客的文章及图片。博客文章均为作者个人观点，不代表财新网的立场和观点。
京公网安备 11010502034662号 